David Procházka Makroekonomický kontext 2025
Český M&A trh v roce 2025 funguje v prostředí stabilizující se inflace a postupného snižování úrokových sazeb ČNB. Pro účastníky M&A transakcí je klíčové pochopit, jak tyto faktory ovlivňují valuace.
Vliv úrokových sazeb na valuace
Přímý vliv
- Vyšší sazby = nižší valuace — diskontní sazba (WACC) roste, budoucí cash flow mají nižší současnou hodnotu
- Dražší financování akvizic — leveraged buyouts jsou nákladnější, kupující nabízejí méně
- Tlak na multiplikátory — EBITDA multiplikátory v prostředí vyšších sazeb klesají
Nepřímý vliv
- Méně konkurence mezi kupujícími — menší PE fondy mají dražší kapitál
- Pomalejší růst firem — vyšší náklady na provozní i investiční financování
- Přísnější bankovní podmínky — obtížnější získání akvizičního úvěru
Vliv inflace na prodej firmy
| Aspekt | Dopad inflace |
|---|---|
| Tržby | Nominální růst (opticky lepší čísla) |
| Marže | Tlak — pokud nelze přenést na zákazníky |
| EBITDA | Může růst i klesat dle schopnosti přenést náklady |
| Mzdy | Rostou — zvyšují nákladovou základnu |
| Multiplikátory | Tlak dolů (vyšší diskontní sazby) |
| Hotovost | Ztrácí hodnotu — motivace investovat/kupovat firmy |
Trendy na českém M&A trhu 2025
1. Stabilizace multiplikátorů
Po poklesu v letech 2022–2023 se multiplikátory stabilizují na udržitelných úrovních. Pro kvalitní firmy s rostoucí EBITDA se multiplikátory blíží předpandemickým hodnotám.
2. Dry powder PE fondů
Private equity fondy disponují rekordním objemem neinvestovaného kapitálu. Tlak na jeho investování vytváří příznivé podmínky pro prodávající.
3. Generační vlna
Generační obměna vytváří nabídku kvalitních firem na trhu. Kombinace s kapitálem PE fondů znamená aktivní M&A prostředí.
4. Digitalizace jako valuační faktor
Firmy s pokročilou digitalizací dosahují vyšších multiplikátorů — investoři vidí nižší integrační náklady a lepší škálovatelnost.
Co to znamená pro prodávající
- Čas je příznivý — stabilizované sazby a silná poptávka vytvářejí příhodné okno
- Kvalita rozhoduje — spread mezi kvalitními a průměrnými firmami se zvětšuje
- Příprava je klíčová — dobře připravené firmy dosahují výrazně vyšších cen
- Inflace pomáhá nominálně — nominální EBITDA roste, ale investor se dívá na reálné marže
Co to znamená pro kupující
- Selektivita — vybírejte pečlivě, nepřeplácejte
- Struktura financování — kombinujte vlastní kapitál s dluhovým při nižších sazbách
- Operační zlepšení — hledejte firmy s potenciálem pro operační efektivitu
„Makroekonomika ovlivňuje valuace, ale kvalita firmy a příprava na prodej jsou vždy důležitější než aktuální výše úrokových sazeb. Prodávejte, když je firma připravena, ne když je trh ‚perfektní'."